Με την απόδοση του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου να απέχει μια ανάσα από το 5%, πολλοί πιστεύουν ότι εάν σπάσει αυτό το φράγμα, θα οδηγήσει τις αγορές σε κατάρρευση. Η Capital Economics δεν θεωρεί ότι το 5% είναι κάποιος «μαγικός αριθμός», όμως εξηγεί ότι οι υψηλότερες αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων σίγουρα αποτελούν έναν κίνδυνο για τη βιωσιμότητα δημόσιων οικονομικών των ΗΠΑ αλλά και μια απειλή για τα χρηματιστήρια.
Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές της Capital Economics, υπάρχουν δύο στοιχεία που πρέπει να λάβει κανείς υπόψη του σε ό,τι αφορά τις επιπτώσεις των υψηλότερων αποδόσεων των ομολόγων στη βιωσιμότητα των δημόσιων οικονομικών των ΗΠΑ.
- Το πρώτο είναι εάν οι υψηλότερες αποδόσεις θα οδηγήσουν σε χαμηλότερο πρωτογενές ισοζύγιο, καθώς η κυβέρνηση θα επιδιώξει να αποτρέψει μια κατά τα άλλα αναπόφευκτη αύξηση στο συνολικό δημοσιονομικό έλλειμμα. Η Capital Economics πιστεύει ότι κάτι τέτοιο είναι απίθανο όσο δεν σημειώνεται μια κανονική κρίση: Μια δημοσιονομική εξυγίανση στο στυλ της δεκαετίας του 1900 δεν φαίνεται να αποτελεί προτεραιότητα για την Ουάσιγκτον αυτή τη στιγμή.
- Το δεύτερο είναι εάν οι υψηλότερες αποδόσεις θα προκαλέσουν αύξηση στον δείκτη χρέους/ΑΕΠ των ΗΠΑ, ακόμα και εάν το πρωτογενές ισοζύγιο επιστρέψει στην ισορροπία. Ο δείκτης του δημόσιου χρέους προς το ΑΕΠ θα μειωνόταν υπό τέτοιες συνθήκες μόνο εάν το μέσο επιτόκιο που καταβάλλεται για το δημόσιο χρέος (r) ήταν χαμηλότερο από τον ρυθμό ανάπτυξης του ΑΕΠ (g). Επομένως, μια περαιτέρω άνοδος της απόδοσης θα επιδείνωνε σαφώς το ζήτημα της βιωσιμότητας του χρέους, τονίζουν οι αναλυτές.
Ωστόσο, το r και το g δεν είναι ανεξάρτητα το ένα από το άλλο, αφού η απόδοση κεφαλαίου και ο ρυθμός ανάπτυξης σε μια οικονομία συνδέονται. Έτσι, εάν η αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων αντανακλά την ισχυρότερη ανάπτυξη –κάτι που συμβαίνει εν μέρει σήμερα- τότε η δυναμική του χρέους μπορεί να επιδεινωθεί λιγότερο από ό,τι εάν αντανακλά κάτι λιγότερο ευνοϊκό, όπως ένα υψηλότερο risk premium.
Τι συμβαίνει με τα χρηματιστήρια
Αντίστοιχα, σε ό,τι αφορά τις επιπτώσεις από τις υψηλές αποδόσεις των ομολόγων στις μετοχές, η Capital Economics εξηγεί ότι δεν είναι αρνητικές, εάν αντισταθμιστούν πλήρως από μια μείωση του risk premium και/ή προσδοκίες για υψηλότερα εταιρικά κέρδη. Και ενώ αυτές είναι δύο τάσεις που έχουν κάνει την εμφάνισή τους τα τελευταία χρόνια, πιθανότατα θα αλλάξουν εάν και όταν σκάσει η φούσκα της τεχνητής νοημοσύνης, τονίζει ο οίκος.
Σε ό,τι αφορά τις προσπάθειες των αμερικανικών αρχών να περιορίσουν τις αποδόσεις των ομολόγων, η Capital Economics πιστεύει ότι αυτές είναι καταδικασμένες να αποτύχουν. Αυτό, άλλωστε, έδειξε η χλιαρή αντίδραση της αγοράς στην τελευταία επαναγορά τίτλων από το υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ.
Και ενώ ο υψηλότερος πληθωρισμός θα μπορούσε να βοηθήσει να μειωθεί ο δείκτης χρέους/ΑΕΠ, θα ήταν αρνητικός τόσο για τα ομόλογα όσο και για τις μετοχές, εάν κρίνει κανείς από τις άσχημες επιδόσεις τους σε μία άλλη περίοδο υψηλού πληθωρισμού, τη δεκαετία του 1970.
